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期權——有效的風險管理工具

時間:2018-11-25 11:30:03   人氣:0

  

  從國際經濟和政治的角度來看2002年是個非常不穩定的一年。美國ENRON石油公司的倒閉影響了能源市場的穩定。美國的大型企業的會計丑聞更動搖了投資者的信心。中東地區的動亂和美軍與伊拉克可能爆發的戰爭也造成石油價格大幅度的波動和國際經濟的不穩定。


  明年的國際經濟和政治前景還是不明朗。歐美的經濟前景不很樂觀。日本還是處在經濟困境。這些經濟和政治的不穩定局勢將會繼續影響全球金融市場、能源市場和商品市場價格的波動。


  在今年的頭十個月份,我們看到全球各地的交易所的期貨交易量大幅度的增加。新加坡交易所的交易量增加了13%。芝加哥商業交易所CME 增加了33%。CBOT增加了37%。倫敦金融期貨交易所增加了20%左右。在農產品方面,CBOT 的交易量比去年同時間增加了9.4%達到5,650萬個合約。


  期貨和期權的交易提供了非常有效的風險管理功能。雖然它不是十全十美,但全球各地期貨交易所的交易量的大幅度增加也證明了企業機構對期貨市場功能的認可和信心。風險管理已經不是一種可有可無的選擇,它已經是企業機構保持競爭力的必需工具。企業機構如果沒有在財務上或商品價格上做足風險管理將很可能在市場不穩定的時候無法沖險而陷入經營上的困難.


  一、期貨在風險管理上的應用


  近年來,亞洲國家包括中國和印度兩大經濟體已經放寬對期貨應用的管制。印度在1998年允許企業機構應用境外商品期貨套期保值。更在2000 年9月再放寬境外能源期貨的應用。目前印度的各石油公司已經在利用NYMEX 和 IPE的石油期貨套期保值。


  中國加入世貿,國內的企業會更受外來經濟因素的影響。除了7家可用境外期貨的機構,其他的企業也迫切需要完善的風險管理工具來鞏固和增加在國際市場上的競爭力。加入了世貿,中國的農業將會面對很多機會和挑戰。調低進口稅和放寬進口項目使更多的國外農產品會進口到中國。中國的農企將會更加需要注重在價格和成本上的風險管理。因此進一步的推廣中國期貨市場和介紹新的期權概念是值得重視的。


  近年來中國的三家期貨交易所的發展迅速。 利用國內期貨市場的企業已經能熟悉地利用期貨來套期保值。提供期權交易會進一步的帶給那些利用風險管理的企業更大的利益。


  對一個農業企業來說,利用期貨來護盤是非常有效的。舉個例子來說, 一個企業需要在幾個月后在現貨市場購買農產品。這個企業可以先買期貨來套期保值。如果農產品的價格攀高,在期貨上所得到的利潤就可以低消幾個月后在現貨市場購買現貨所須付的漲額。這樣就可以把成本價格固定在起初買入期貨的原始價位上。


  先買期貨來做套期保值在價格上升的情況下可能受益。但這可不是絕對的。有一點我們必須注意的是假如現貨市場的價格不升反降,就會導至成本保持在偏高的價位。從套期保值的操作上來說,這不是一個很大的關鍵。因為我們的目的是在於把成本價格固定在一個預算內的價格。如果能加上利用期權,在套期保值方面的操作就可以得到比較完善的效果。


  二、期權在風險管理上的應用


  適當的利用期權可以讓企業在現貨市場價格上升時候得到保障也同時在價格下降的時候不會錯失賺取額外利潤的機會。這也是期權成為受歡迎的套期保值工具的原因。期權有買權,也有賣權。買期權是一種權利,不是一種責任,能夠行使權利以執行價格買入或賣出期貨。買期權就好像買保險一樣,交一筆期權費,就像交一筆保險費。買期權最大的優點是能夠在價格不穩定的時候提供一種保障,而且能保留價格變動的利益。


  很多國外企業機構也經常利用賣期權的策略來增加企業的利潤。但有一點不能忽視的就是賣期權有比較大的風險。因為賣期權必須承擔市場波動所帶來的風險。


  三、買期權不須交保證金


  買期權不必交保證金是另外一個很大的優點。因為買期權只需要繳付期權費所以不需要準備充足的流動資金來應付保證金的需求。不過賣期權是要交保證金的。


  一般利用期貨來套期保值,目的是固定現貨的價格。所以現貨和期貨的部位是相反的。當現貨部位有損失的時候,期貨的部位就能夠有效的抵消在現貨方面的損失。相對的情況來說,如果現貨部位越好,期貨部位的虧損就越大。在這種情況下,期貨的部位就需要補充保證金。雖然套期保值的目的是達到了,但是在資金需求上可能會很大。一般的企業機構如果利用期貨來套期保值,就必須考慮到保證金對流動資金的需求。


  在套期保值的操作上,企業機構可能會利用銀行或期貨商所提供的保證金貸款。貸款方面的利息也會增加風險管理方面的成本。買期權在流動資金的處理上就不會有所負擔。因為買期權只需要交期權費而不需要交保證金,一旦交了期權費就不會受到期貨價格的變動而需要補充保證金方面的影響。


  四、影響期權費的因素


  期權費的高低主要是受五個因素影響。這五個因素就是執行價格,期貨合約的價格,期權的有效時間,市場的波動率和利息的高低。期權費對這五個因素非常敏感。 在決定入場交易期權的時侯,必定要緊慎的考慮這五個因素。對那些熟悉期權的企業,這是一種非常有用的特點。期貨價格和執行價格對期權費有很直接的關系。期權的有效時間越長,期權費就越高。利息的高低也對期權費有輕微的影響。市場的波動率是一個很重要和被密切關注的因素。市場的波動率上揚,期權費也相對的升高。


  五、執行價格的選擇


  因為每一種商品期權都有好幾個不同的執行價格,在套期保值的操作上便有更多的選擇。比如說,在芝加哥交易所的小麥期權,就有超過十個以上不同的執行價格。在利用期權的時候就可以在多個執行價格之中,選定一個最適合企業本身的護盤需求。


  六、期權策略的應用


  利用買權,賣權,再加上應用不同價位的執行價格,可以組合多種不同的期權策略。一般標準和比較常用的策略有超過二十種。例如馬鞍式組合(Straddle),勒束式組合(Strangle)和蝶式組合(Butterfly)。 期權策略的多樣化,能夠給企業在風險管理上帶來很大的靈活性和利益。


  企業機構在套期保值時能夠利用多種的期權策略來做好風險管理。期權策略可以靈活的使用。當價格大幅度變動的時候,一般的企業會更積極的處理風險管理。有經驗的機構會不停的調整期貨或期權的部位來達到最佳的護盤目的。


  套期保值的成本也可以因為使用不同的期權策略來減低以配合不同的護盤要求。最常用的一個策略就是買入一個期權再賣出另一個在不同執行價格的期權。這是所謂的跨價式組合“SPREAD”。在這種組合里,賣出的期權所得到的期權費可以減輕買入期權所付出的費用。這能夠降低風險管理上的成本。減低營業成本是可以增加在市場上的競爭力。能夠減低在風險管理方面所花費的成本也就能夠減低整體的營業成本。配合期貨和期權的運用不只是能夠有更完善的風險管理,也能夠減低這方面的成本。


  在息息相關的現代國際經濟體系里,農業企業必須學習金融市場已經普遍應用的、有效的、復雜靈活的風險管理技術。利用期貨和期權來套期保值和控制風險可以提高競爭力,增加利潤,增進預算,能夠更充分的利用資金和降低成本。


  那些能夠充分利用期貨和期權的機構肯定會比那些不注重風險管理的企業占有一定的優勢。我們ABN AMRO荷蘭銀行的期貨業務部會很樂意的參與中國期貨市場的發展。我們希望把我們對期貨期權方面的知識與中國的期貨業者交流,提高中國企業機構對期貨期權在風險管理方面的認識和應用水平。


  最后,希望鄭州商品交易所早日推出小麥期權交易,為企業機構提供更有效的風險管理工具。




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